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中国化学:经营拐点加速向上 买入评级

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发表于 2018-2-14 21:06:35 | 显示全部楼层 |阅读模式


[摘要]

基数效应叠加需求提振,带动1月份新签订单大幅增长。公司2018年1月份新签合同额75.86亿元,同比大幅增长95.57%,主要系2017年春节在一月份导致基数较低(2017年1月同比下滑48.34%)。分区域来看,1月份境内新签69.75亿元,同比大幅增长143.63%,主要系非化工领域开拓取得进展(公告一月新签18亿物流园项目)及油价上涨背景下石油炼化、煤化工等投资需求增加,下游整体需求向好;1月份境外新签6.11亿元,同降39.86%。

1月营收增长33%,经营触底回升订单转化提速。公司2018年1月份实现营业收入43.42亿元,同比大幅增长33.35%,创近37个月单月增速新高。

公司营收增速自去年6月起转正并不断加速,未来随着业主盈利能力的提升,在手项目执行有望加快,收入有望延续复苏态势。

环保、基建PPP等多元化领域探索取得突破,打造全新增长点。公司公告成立环保子公司,基础设施建设子公司,积极向基建、环保、电力等非化工领域发力,取得重要进展,2017上半年非化工订单占比已达约三分之一,有望成为新增长点。

PTA项目及应收账款减值等因素影响预计减少。2016年公司对旗下四川PTA项目计提减值损失4.92亿元,2017年全年PTA平均价格略高于2016年,前景预期并未进一步恶化,预计2017年计提减值损失数额将减少。公司公告也在积极寻求转让该项目避免进一步潜在亏损和转固后的折旧费用。同时下游业主经营情况好转,回款情况有望改善,应收账款减值计提也有望减少。

投资建议:我们预测公司2017-2019年归属母公司股东净利润分别为20.1/27.2/32.8亿元,同比分别增长13.4%/35.7%/20.3%,对应EPS分别为0.41/0.55/0.66元,当前股价对应PE分别为16/12/10倍。公司新签订单大幅增长,经营拐点向上,资产负债率65%左右,明显低于其他建筑央企,拓展基建等非化工项目空间较大,当前PB(LF)仅1.15倍,处在历史低位,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:油价下跌风险、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。

(国盛证券)




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